巴菲特致股东信

2016年度 

伯克希尔哈撒韦(以下简称伯克希尔)的资产净值在2016年度中增长275亿美元，A股和B股每股账面价值增幅均达到10.7%(此信中以下所使用全部股票数据均基于伯克希尔A股，B股数据为A股的1/1500)。自五十二年前现任管理层履新至今，每股账面价值已经从19美元增长至17.2108万美元，年复合增速19%。

这段时间的前半期当中，伯克希尔的资产净值与企业内在价值大致相当。两个数字的高度一致，是因为当时公司大多数资金都配置在可销售证券当中，总资产会根据证券实时报价定期重估(这样可以确保证券出售时，引发的税务成本较低)。用华尔街的话来说，那时候，我们的资产负债表很大程度上是“逐日结算”的。

然而，到了1990年代早期，我们的运营已转为聚焦于对企业的完全控股，内在价值与资产负债表因此在实质上脱钩了。脱钩之所以会发生，是因为适用于我们控股的企业的会计原则(即所谓美国通用会计准则，GAAP)，与适用于可销售证券价值估定的会计原则存在重大差异。尤其是，针对我们所控股企业的会计方法会在那些“输家”的亏损坐实时，对账面价值予以减记，而对“赢家”账面价值的进展则从不进行向上的修订。

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